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建材行業周報:淡季清庫致價格走低 供給側再獲政策加碼

日期:2016年12月19日 15:02

  價格:本周全國水泥均價環降0.55%,下降地區主要有江蘇、浙江、江西和湖南等地,幅度10-20 元/噸;上漲地區主要是海南和廣西桂林,幅度20-30 元/噸。12 月中旬需求保持穩定,部分地區企業在淡季前清庫致使價格走低。從跟蹤情況看,大部分地區企業庫存水平并不是很高,且年前趕工需求仍然存在,所以短期價格以小幅下調為主,進入1 月預計多以震蕩下行為主,然后趨于穩定。全國玻璃均價環升1.2%,在終端工程趕工支撐下主流區域庫存繼續下降。

  庫存:水泥庫存環降0.83%,中南、華東下降2.6、1.2%;熟料庫存環降3.15%,東北、西北、華東分別下降6.7、4.0、3.1%;粉磨開工率環降1.0%,西北、華東下降7.8、1.2%。玻璃庫存環比下降17 萬重箱,江蘇、山東、廣東、河北分別下降47、30、28、27 萬重箱,遼寧增加8 萬重箱。

  投資建議

  行政限產范圍逐步擴大,淡季價格下滑幅度料小于往年。在北方(三北)以及傳輸通道城市(河南、山東)因環保對水泥實施行政限產后,近期中央環保督察組先后進入陜西、重慶、湖北和廣東,對當地部分建筑工程、攪拌站以及水泥企業生產造成影響。目前河南停產執行力最強,價格表現也最突出(低庫存+大型工程需求尚可,12 月價格持續上漲)。盡管行政限產并不能夠阻止價格淡季下行,但料將縮小下滑幅度,據此判斷短期基本面對股價構成的利空或有限。

  中央經濟工作會議再強調供給側改革,若有實質性推進將抬升整體估值。本周召開的中央經濟工作會議強調促改革和防風險,今年推進較緩的供給側改革有望在明年進一步發酵,不排除水泥未來在產能端會有積極的推進,盡管由于較高的盈利水平,其執行難度相對更大。除環保限產(行政手段但持續性較難)、呼吁停止32.5 號水泥生產(對小企業影響更多)外,產能置換也在試點推進中,今年底由山水、天瑞、中建材等7 大建材集團投資入股的水泥投資集團有望在遼寧成立,山東、內蒙有望緊隨其后,以資本為紐帶的協同或能持續更長時間。

  建議配置基建鏈,標的冀東水泥、華新水泥、金圓股份、龍泉股份。金圓股份:青海水泥商混高景氣構筑安全邊際,轉型危廢處置打開增長空間;冀東水泥:基建支撐需求持續向好,疊加區域格局改善,盈利中樞有望上移;華新水泥:西南市場盈利改善或帶來新的業績彈性;龍泉股份:城市管廊概念+PPP 概念+訂單業績爆發+股價倒掛。

  風險提示: 1. 需求短期快速回落;

  2. 產能供給加快投放,或供給側推行不及預期。

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